一方面随着经济短期继续快速发展，汽车、船舶等产品产量有望继续高位运行，从而带动钢材甚至是焦煤需求继续增加。

中金公司周二发布研究报告称，中国神华(601088-CH,1088-HK)的一体化业务模式将帮助公司保持并强化公司中长期的竞争优势，其将10 %的合同煤销售与现货动力煤价直接挂钩，既能受益于现货价格上升，还可以锁定绝大部分煤炭销量。报告指出，中国神华A H股目前股价对应的2010年市盈率分别为14.2倍和13.9倍，股息收益率均为2.0%

此前，商务部曾公布2010年第一批一般贸易焦炭出口配额，总量为610万吨。新增中钢炉料吉林公司等8家企业作为符合2010年铁合金出口许可条件企业。辰州矿业、江钨集团和株洲硬质合金厂作为2010年钨品出口供货补充企业。商务部补充公布了符合2010年铁合金出口许可条件、焦炭出口配额申报条件及2010年钨品出口供货的企业名单。公告显示，新增河口昆钢进出口公司作为具备焦炭出口配额申报条件的补充企业。

获得首批焦炭出口配额的企业包括中国五矿集团公司、中国中化集团公司及中煤能源股份有限公司等获得首批焦炭出口配额的企业包括中国五矿集团公司、中国中化集团公司及中煤能源股份有限公司等。作为国家的宏观调控,煤电联动机制可以管控电价上涨的幅度,延缓上涨的进度并把握时间。

而现阶段我国对能源的需求处于刚性增长阶段,属于供不应求,意味着煤价还要涨。只有这样,电力市场才会真正成为一个受供求关系直接影响的市场。上海市经济和信息化委员会经济运行处处长徐慧明告诉记者。煤价上涨使电企不堪利润挤压,电煤博弈重新开局。

而去年年底国家发改委下发的《关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》指出,过渡期内要继续完善煤电价格联动机制,积极稳妥地推进电力市场化改革。放开两头中的其中一头是指在发电方引入竞争机制、实行电价竞争上网,各发电企业根据自己的成本核算来确定竞标价格,这无疑会大大提高发电企业发电效率,有效降低发电成本;而另一头是指用电方,加强用户侧需求管理,用电、发电企业可以直接协商成交,即所谓的直购电供电模式。

遭遇通胀压力据记者了解,煤电价格联动政策是国家在市场煤、计划电背景下,为理顺煤电价格关系而出台的电价政策。近几年来,资源价格总体上涨,煤价格上涨的时候调整电价上行,很少出现煤炭价格下跌情况,因此煤炭价格联动最终都是电价上涨。上海某电厂燃料供应部负责人告诉记者。由此,新一轮上调电价的呼声再度高涨。

一方面,市场预期征收资源税将推动煤价又一轮上涨,涨幅尚难以预期,此时启动煤电联动很难解决后续问题;另一方面,预期我国针对资源品价格改革将有一揽子举措,从政策的协调性和系统性上考虑,近期单独针对电力行业启动煤电联动的可能性不太大。而在5月4日,国务院下发了《国务院关于进一步加大工作力度确保实现十一五节能减排目标的通知》,继续提出要深化能源价格改革未来三年煤炭产量年度复合增速28%盘江股份煤炭产量未来三年权益产量将翻一倍，年度复合增速28%。近期我们调研了盘江股份，并与其高管进行了深入交流。

根据初步估算，两县煤炭资源储量超过40亿吨。另外，盘江股份持股45%的国投盘江发电正在筹建中。

集团资产注入可期根据盘江集团承诺，其经营的业务不会直接或者间接与盘江股份构成同业竞争，若由于扩大业务范围造成相关业务与上市公司构成竞争，则会停止经营或者注入盘江集团。我们认为，集团取得的资源将为盘江股份未来提供更大的成长空间和持续的发展动力。

而盘江股份拟建煤矿资源丰富，产量规划1600万吨（权益产量约1000万吨），是未来盘江股份煤炭产量主要增长点。开采成本略有上升盘江股份主要精煤销售对象为攀钢、昆钢、水钢等大钢厂，一方面这些钢厂有部分铁矿石资源，铁矿石成本控制能力较强，盈利能力的相对稳定也提高了对焦煤价格的承担能力。目前恒普煤业、马依东井等已获准开展前期工作，预计自2011年起开始贡献产量。盘江股份混煤主要供给华南地区的粤黔电力、黔桂电厂、曲靖电厂等。另一方面，其生产的优质1/3焦是生产大高炉适用焦炭的必备原料煤，盘江煤在几大钢厂的精煤消费量中占比基本超过40％，其对盘江煤具有一定的需求刚性。根据盘江股份计划，2010年本部在产煤矿产量为1100万吨，随着技改逐步完成，预计2013年本部煤矿产量将完全达到计划产能1500万吨。

此外，集团积极参与省内其他地区资源开发和整合，已与毕节政府达成战略合作协议，开发威宁和赫章两县煤炭资源。我们预测，2010-2012年盘江股份EPS（每股收益）分别为1.33元、1.45元和1.79元，同比分别增长32%、9%和23%，并维持对其强烈推荐的投资评级。

不过，我们认为，盘江股份开采成本上会有所增加。我们预计，2010年盘江股份原煤开采成本将增加50元/吨左右，主要是弥补职工工资及福利等反面的历史欠账以及政策性成本增加。

响水矿的股权结构是：盘江股份36%、兖矿贵能27%、粤黔电力27%、贵州省煤田地质局10%。经调研，我们认为，未来三年盘江股份煤炭权益产量翻一倍，年度复合增速28%，在目前煤炭企业中成长性优势较为突出。

昨日盘江股份报收于22.29元，涨5.69%。考虑到现有煤矿改扩建的完成和在建、拟建煤矿陆续投产的贡献，2010-2013年盘江股份煤炭产量预计分别为1170万吨、1620万吨、2280万吨和2880万吨，权益产量分别为1131万吨、1274万吨、1892万吨和2356万吨，同比（比上年同期）分别增长21%、21%、38%和24%。而其所在的盘县地区共有矿井约200对，产能合计2500万吨左右。其中，威宁县是毕节地区唯一的主焦煤区域，煤质较好，而且有贵昆线通过，交通便利，具有煤种和运输优势，目前其计划首先开发威宁煤炭资源，初步规划建设500万吨以上的煤矿。

此外，盘江股份在建的松河煤矿预计2010年中期投产。拟建煤矿主要包括恒普煤业、马依矿业、茨嘎煤矿、纳木煤矿（煤-钢-电配套项目）和松沙煤矿，资源储量超过40亿吨，可采储量近18亿吨，计划产能1620万吨。

而根据规划，盘江股份作为盘县地区唯一千万吨级煤炭企业，密切关注相关政策出台，积极参与周边小矿整合，增加资源储备。而这主要可从以下几方面来看：技改逐步完成后，盘江股份本部煤矿产量基本稳定。

响水矿以主焦煤、贫煤和贫瘦煤为主，由于目前洗煤厂尚未正式投入运行，煤矿主要销售原煤和混煤，售价相对较低，盈利能力较弱。此外，值得一提的是，盘江集团（下称集团）层面的资源整合和后续注入将为盘江股份提供更大的成长空间和持续的发展动力。

因此，盘江煤电转让响水矿股权，其他股东可以优先购买，而如果其他股东有意退出，集团或能获得更多股权并注入上市公司。松河煤矿核定产能240万吨，计划2010年中期投产，预计年度产量贡献60万吨左右。2010年以来，盘江股份精煤售价基本稳定，为含税1300元/吨左右，我们判断，下半年盘江股份精煤售价基本能够维持目前水平。赫章地区以无烟煤为主，适合发展煤电一体项目。

未来煤矿完全达产及洗煤厂投入运行后，一方面原煤开采成本将降低，另一方面商品煤为精煤和混煤，盈利能力将有较大提升空间。此外，在电力业务方面，盘江股份2010年发电量计划为4.85亿度，售电量4.21亿度，较2009年小幅增长。

2009年度，响水矿净利润约1亿元，生产原煤208万吨，吨煤净利折合50元左右。3月份以来西南持续干旱，近期部分地区的降水并未能完全缓解旱情，水电出力少于正常年份，西南地区电煤需求增加较多，对煤价形成支撑。

盘江股份混煤售价400-450元/吨，预计未来能够维持。如果考虑到在严厉的调控下，下半年房地产开工大幅减少，钢铁需求下降，可能对其精煤销售及煤价形成压力，但是煤价下行空间有限（2008年经济危机时，盘江股份精煤最低售价为1050元/吨）。